《财务研究》2021年第3期目录及摘要
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《财务研究》2021年第3期目录
（以出刊为准）
◆ 产业链供应链融合及其价值管理数智化研究
◎ 傅元略
◆ 金融发展如何影响实体企业投资——基于融资约束与投资理性视角的分析
◎陈艳 谭越 杨文青
◆ 债券违约的地区传染效应研究——基于债券二级市场数据
◎张雪莹 刘茵伟
◆ 交易属性和制度属性影响企业战略绩效的路径研究——基于案例的分析推理
◎颉茂华 王语彤 好日娃 王丽丽
◆ 公司地理分散度与股价崩盘风险
◎吴德军 胡其昊
◆ 资本市场开放与企业信息披露质量——来自深港通交易制度的经验证据
◎何瑛 李塽爽
◆ 地区经济增长压力下的政府环境规制与企业环保投资——政府双重目标协调视角
◎邓博夫 王泰玮 吉利
◆ 经济政策不确定性如何影响超额商誉？
◎赵彦锋 陈如意
◆ 跨国经营企业会进行更多的慈善捐赠吗？——基于风险管理视角的研究
◎郭雪静 熊家财
《财务研究》2021年第3期摘要
▷ 产业链供应链融合及其价值管理数智化研究
傅元略｜厦门大学会计发展研究中心/管理学院教授，博士生导师
摘要：“十四五”规划提出要发展数字经济和构筑互利共赢的产业链供应链合作体系，产业链供应链融合及其价值管理数智化（包括数字化和智能化），属于数字经济下的中观战略财务的挑战性难题。由此，本文首先从双链融合的相关理论探索出发，提出了基于跨企业协同治理的双链融合理论；其次探讨了双链融合的三大方法和双链融合价值管理的创新内容；再次探讨了双链融合价值管理数智化系统的构建；最后依据本文研究成果，对双链融合及其价值管理数智化转型提出了政策建议。
关键词：双链融合；价值管理；产业链供应链；跨企业协同治理；数智化
▷ 金融发展如何影响实体企业投资——基于融资约束与投资理性视角的分析
陈艳｜山东财经大学会计学院教授，博士生导师
谭越｜山东财经大学会计学院硕士研究生
杨文青｜山东财经大学会计学院硕士研究生
摘要：本文以2008~2018年A股上市公司为样本，基于融资约束与投资理性视角，实证检验金融发展对我国实体企业投资的影响效应。研究发现：金融发展对实体企业投资行为的影响具有两面性。一方面，金融发展能够缓解实体企业融资约束，即能够降低实体企业的投资－现金流敏感性；另一方面，金融发展可能会降低实体企业投资理性，具体表现为降低实体企业投资－资本成本敏感性和实体企业投资－投资机会敏感性。在考虑了企业自身规模的影响之后发现，相较于规模较大企业，金融发展对规模较小实体企业投资的融资约束和资本成本敏感性的降低作用更大。进一步研究表明，金融发展会导致实体企业金融资产投资增加，挤占固定资产投资，削弱了企业的投资理性，而金融监管能够降低金融发展对实体企业投资理性的不利影响。本文的研究结论为理解宏观金融发展对微观企业投资活动的影响作用，优化金融发展服务实体企业的质量提供了一定实证依据和现实启示。
关键词：金融发展；实体企业投资；投资理性；融资约束
▷ 债券违约的地区传染效应研究——基于债券二级市场数据
张雪莹｜山东财经大学金融学院教授，博士生导师
刘茵伟｜山东财经大学金融学院硕士研究生
摘要：债券市场“刚性兑付”惯例的打破将对我国债券市场产生深远影响。本文以2009~2019年沪深交易所的公司债和企业债为样本，采用面板回归模型从省级层面考察了债券违约传染的地区效应。实证结果表明：债券违约显著推升了同省债券的二级市场交易利差；与中西部地区相比，东部地区省份债券违约对同省的债券信用利差影响较小；与低信用评级债券相比，高信用评级债券利差受到省内债券违约的影响较小。机制分析表明，债券违约通过加大债券流动性风险提高了债券信用利差。本文的研究对于进一步提高债券定价的市场化水平、促进区域经济协调发展具有重要意义。
关键词：债券违约；传染效应；信用利差
▷ 交易属性和制度属性影响企业战略绩效的路径研究——基于案例的分析推理
颉茂华｜内蒙古大学经济管理学院教授，博士生导师
王语彤｜内蒙古大学经济管理学院硕士研究生
好日娃｜内蒙古大学经济管理学院硕士研究生
王丽丽｜内蒙古大学经济管理学院硕士研究生
摘要：本文采用案例研究法，基于扎根理论，探讨交易属性和制度属性怎样对企业的战略绩效产生影响，并分析其中的作用机理。研究发现，在交易属性和制度属性同时实现时企业战略绩效才达到均衡。交易属性通过增强企业竞争性，获取交易优势，促进企业战略绩效的提升。制度属性能使企业获得合法性，从而保障交易的可持续性，进而促进企业战略绩效的提升。最后，本文梳理出交易属性和制度属性对企业战略绩效的作用机制，建立了交易属性和制度属性对企业战略绩效作用路径的理论框架。本文的研究结论对企业应用交易属性和制度属性提升战略绩效具有借鉴意义。
关键词：交易属性；制度属性；平衡计分卡
▷ 公司地理分散度与股价崩盘风险
吴德军｜中南财经政法大学会计学院教授，博士生导师
胡其昊｜中南财经政法大学会计学院硕士研究生
摘要：基于2009~2018年中国A股上市公司数据，本文实证检验了公司地理分散度对其未来股价崩盘风险的影响。研究发现，上市公司地理分散度与未来股价崩盘风险显著正相关。进一步分析发现，公司地理分散度越高，管理层持股比例与在职消费越高，审计质量越低，内外部治理水平的下降给管理层隐瞒坏消息提供了空间，加剧了股价崩盘风险的发生，说明公司内外部治理在地理分散度与股价崩盘风险之间起到了中介作用。本文的研究结论丰富了股价崩盘风险影响因素的研究，对完善投资者保护的治理机制具有一定的现实意义。
关键词：地理分散度；股价崩盘风险；内部治理；外部治理
▷ 资本市场开放与企业信息披露质量——来自深港通交易制度的经验证据
何瑛｜北京邮电大学经济管理学院教授，博士生导师
李塽爽｜北京邮电大学经济管理学院硕士研究生
摘要：基于2016年深港通交易制度实施的准自然实验，本文利用2009~2018年A股深市非金融行业上市公司数据，采用多时点双重差分模型考察了资本市场开放对企业信息披露质量的影响。研究结果表明，深港通交易制度的实施能够提升企业信息披露质量；企业两权分离度越高、高管持股比例越低，深港通交易制度对其信息披露质量的提升效应越强。进一步研究表明，香港投资者持股比例较高企业的信息披露质量改善更为明显；深港通交易制度能够通过发挥信息效应改善企业信息环境，进而提升其信息披露质量。本文的研究拓展了企业信息披露质量影响因素的研究视角，丰富了资本市场开放的外部治理作用研究，为继续完善企业信息披露制度、持续深化金融体制改革和进一步推进资本市场开放提供了经验借鉴。
关键词：企业信息披露质量；资本市场开放；深港通交易制度；信息环境
▷ 地区经济增长压力下的政府环境规制与企业环保投资——政府双重目标协调视角
邓博夫｜西南财经大学会计学院副教授
王泰玮｜西南财经大学会计学院博士生
吉利｜西南财经大学会计学院教授，博士生导师
摘要：基于2012~2017年A股重污染行业上市公司数据，本文探索并解释了地方政府对环境保护与经济增长双重目标的协调行为对企业环保投资的影响。实证结果表明，在经济增长压力越大的地区，政府环境规制对企业环保投资的正向作用越弱，说明地方政府对环境保护和经济增长双重目标的协调确实会影响到重污染企业环保投资行为。进一步研究发现，上述关系还受到地区制度环境差异的影响。在环境压力较小、财政压力较大、政府影响较大、公众监督水平较低的地区，地区经济增长压力的削弱作用更加显著。本文从地方政府双重目标协调的视角为政府环境规制的研究提供了经验证据，也为我国实现经济高质量发展提供了政策参考。
关键词：环境规制；企业环保投资；经济增长压力
▷ 经济政策不确定性如何影响超额商誉？
赵彦锋｜河南财经政法大学电子商务与物流管理学院副教授
陈如意｜通讯作者，东北财经大学会计学院硕士研究生
摘要：本文以2007~2019年我国沪深A股上市公司为样本，研究经济政策不确定性是否以及如何影响超额商誉。研究发现：经济政策不确定性能够抑制超额商誉。机制检验表明，融资约束是经济政策不确定性抑制超额商誉的重要路径。异质性检验表明，经济政策不确定性对超额商誉的抑制效应在重资产企业、机构投资者持股比例低企业、非国有企业以及高市场化地区的企业中更显著。研究还发现，专项监管对抑制超额商誉具有一定的作用。本文的研究结论为经济政策的制定以及企业实施并购策略、应对经济政策不确定性提供了一定的经验证据。
关键词：经济政策不确定性；超额商誉；融资约束
▷ 跨国经营企业会进行更多的慈善捐赠吗？——基于风险管理视角的研究
郭雪静｜中南财经政法大学文澜学院博士生
熊家财｜通讯作者，江西财经大学会计学院副教授
摘要：在我国实施“走出去”战略背景下，探索如何降低企业跨国经营风险进而提升企业经营效率具有重要的理论与实践意义。本文以2001~2017年我国沪深A股非金融类上市公司为样本，从风险管理视角研究企业国际化经营对其慈善捐赠的影响。研究发现：国际化经营企业的确会进行更多的对外捐赠；上述关系在政府资源稀缺企业（非国有企业）和知识资源匮乏企业（低创新企业）中更显著；跨国经营企业进行慈善捐赠的确有助于降低其经营风险。本文研究结论不仅有助于加深我们对企业慈善捐赠动机的认识，也为跨国经营企业如何进行风险管理提供了新的经验证据。
关键词：国际化经营；慈善捐赠；经营风险
▷来源：《财务研究》2021年第3期
▷值班编辑：张璐怡 王词
▷版式设计：刘莹
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